6月以来,美元兑人民币从7.15四周一连下跌,7月9日一度迫近6.98,险些回吐1至5月的所有升幅,今后7.0四周维持盘整。人民币汇率止跌回升的同时,因全球主要央行放肆量化宽松,市场流动性整体宽裕,驱动风险资产一连反弹,国际成本亦不停增持人民币资产,这被部门舆论看作人民币反弹的主要驱动气力。

从股市看,股市上扬与国际成本的流入可以或许形成一定的正反馈效应。与此同时,外资涌入起劲性大幅提高。从债市上看,境内外利差成为吸引国际成本流入的重要因素。在全球主要发家经济体纷纷实行零利率以致负利率的同时,我国钱币政策保持了正常状态。6月以来,中美十年国债到期收益率的利差基本维持在200个基点以上,进入7月后利差进一步扩大至240个基点左右。一连的高利差有助于提高国际成本对我国债券市场的投资热情。中债登数据显示,6月境外机构的债券托管量较5月增进829亿元。

外资增持人民币资产,带来外汇流入,进而推高人民币汇率,上述逻辑有一定说服力,但却并未充实展现本轮人民币反弹的本质。外资增持人民币资产对人民币汇率的影响远比许多人想象的小。今年4月以来,外资连续增持A股,但直到6月人民币汇率才最先反弹。从时刻上看,外资增持A股的步骤与人民币汇率的颠簸轨迹相干性并不大。债券市场也存在相同征象。6月以来,外资增持人民币债券局限简直较大,但6月之前的人民币贬值阶段境外机构也在一连增持人民币债券。从银行结售汇市场的总体示意可以进一步明白,今年1至5月,银行结售汇市场始终保持顺差名堂,但这并未驱动同期人民币汇率升值。

在央行已经基本退出常态化市场过问的情形下,人民币汇率颠簸的直接驱动气力主要来自两个市场:银行结售汇市场和银行间市场。既然银行结售汇市场对人民币施加的一向是升值拉力,那么人民币之以是在1至5月出现贬值,一定是来自银行间市场的贬值压力将其完全抵消了。

6月之前,人民币贬值压力主要来自银行间市场机构投资者较为气馁的预期,而这种预期又主要源自新冠肺炎疫情对经济增添和外贸形势造成的攻击。在疫情发展历程中,国际油价暴跌、全球股市大幅颠簸等风险事件层出不穷,也加剧了银行间市场的灰神色绪。但随着我国疫情防控取得重大希望,市场存眷重点逐渐转向经济的苏醒远景,与汇率相关最为亲近的外贸也示意出较强的韧性,维持较高顺差,海内情绪随之趋于好转。到5月尾6月初的时刻,海内外研究机构已经普遍预期中国经济的反弹将领先全球,这进一步不变了市场情绪。在外资继续流入的同时,机构投资者“囤”美元的意愿削弱,人民币汇率随即止跌反弹也就顺理成章了。

需要指出的是,虽然国际成本增持人民币资产与人民币汇率颠簸并不存在一定的因果相关,但乐观的市场情绪在特定时期会在差异市场间熏染。6月以来人民币汇率的触底反弹与成本市场乐观情绪的不停升温不无联系,但并非主导因素。

在今年疫情严重攻击全球经济的情形下,纵然在内外环境最为求助的时刻,外汇市场也并未发生严重的团体恐慌,跨境成本流动总体保持平稳,声名投资者正在逐渐顺应汇率弹性逐渐增大的新排场,生意营业行为更趋理性,这无疑有助于人民币汇率形成机制市场化改良的进一步推进。

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